在经历了两年的融资困难后，随着美国的热潮跨越太平洋，中国初创企业发现风险投资家的兴趣再次升温。

“资本的冬天已经结束，争取交易的竞争很激烈。”Prospect Avenue Capital的廖明说，“要想达成交易，你不能只拿出现金。”

数据提供商IT桔子(ITjuzi)的数据显示，今年第一季度，中国的风投交易数量同比增长56%，连续第四个季度增长，初创企业吸引了3540亿元人民币（合550亿美元）的投资。

活跃的公开市场和大量外资起到了提振作用。去年，最活跃的投资者腾讯(Tencent)的上市投资组合的价值增长了两倍，腾讯从中获利颇丰。纪源资本(GGV Capital)、启明创投(Qiming Venture Partners)和经纬中国(Matrix Partners China)等风投公司募得大量新资金。

在某些方面，在华投资和在美投资是相似的；两个市场的规模都大到足以催生大型科技集团，中国投资者表示中国初创企业的估值现在可以与其美国同行比肩。

但在华投资也有自己的特点。每一个新创意都会引发大量模仿，甚至是来自中国科技巨头的竞争攻势。不同的文化和政府监管也增加了挑战。

文化差异延伸到了有效商业模式的类型。与美国不同，在美国，向大型企业销售“软件即服务”(software-as-a-service，简称SAAS)的公司估值极高，而这一行业还没有在中国发展起来。厚朴投资(HOPU Investments)的Shaun Lim表示，软件公司要签约订阅客户可能很难。

他说：“这里的人不太重视无形服务的价值。他们更愿意为看得见摸得着的东西花钱。”Shaun Lim表示，他投资过的一家企业人工智能软件公司通过将其软件应用嵌入其所售的服务器中来增加销售额。

其他阻碍SAAS在中国发展的因素包括免费盗版软件传播的历史，以及有廉价劳动力可以处理软件可自动实现的一些功能。

从历史来看，消费科技吸引了最多的风投资金，并产生了最大的回报，带领时下热门行业走向繁荣和萧条。虽然抄袭创意的事情到处都有，但中国的规模可能完全不同。

研究公司表示，在2010年代初中国臭名昭著的“团购网站千团大战”期间，1880家初创企业抄袭了Groupon的团购模式。网约车浪潮催生了214家竞争对手，至少20家公司进入共享单车领域，208家公司推出了为电子设备充电的充电宝租赁服务。

投资者表示，面对如此激烈的竞争，执行力和努力工作可以克服自身在新领域并非首创的问题。

在纪源资本的符绩勋(Jixun Foo)看来，正是哈啰出行(Hellobike)创始人杨磊的信念帮助他支持哈啰出行进军共享单车领域。当时，中国大城市的街道已经挤满了橙色、黄色和蓝色等各种颜色的共享单车。

“我相信（杨磊）可以以一种更有效的方式运营。”符绩勋表示，“先下手为强……（但）与你的同行相比，你的运营效率如何？随着时间的推移，这种优势肯定会显现出来。”五年后，哈啰出行报告去年的销售额近10亿美元，亏损收窄。而它的许多竞争对手都失败了。

在竞争同样激烈的充电宝租赁领域，凯雷(Carlyle)专注于中国科技领域投资的刘婉琳决定在第一波进入该行业的初创企业中出现赢家时进行投资。即便是那时，考虑投资怪兽充电(Energy Monster)时，她也担心中国大型科技公司会进入这个市场。

她说：“在我们做出决定之前，你真的必须了解所有顶尖参与者，以及来自大型科技巨头的任何潜在竞争。”即使在市值2400亿美元的外卖公司美团(Meituan)进入该领域后，怪兽充电依然保持领先地位。刘婉琳说：“这完全关乎执行力。”

为了帮助评估哪些团队具备成功的条件，M31 Capital的钟南海(Nathan Zhong)有时会在投资前的某个晚上，在不通知对方的情况下突然造访初创企业的办公室。在最近一次的突然造访中，他发现一家数据分析初创企业的办公室空无一人。

“他们的产品迭代不是非常快——首席执行官保持战斗的决心正在减弱。”他说，“提前下班就说明了这一点。”M31 Capital决定不投资该公司。

这种不寻常的晚间造访，是M31 Capital创始人仲雷(Patrick Zhong)所谓“感受”潜在投资目标“温度”的一部分。“每个中国人都很聪明；如果你心不在焉，你的竞争对手很快就会赶上。”

政府政策也可能造成不稳定性。今年1月，中国央行骄傲地宣布p2p网贷机构（峰值为6000家）已全部清零，结束了一场让一波风投押注灰飞烟灭的行动。

“你必须时刻注意这一点：‘这家公司是否站在中国政府长期政策的正确一边？’”15年前成立启明创投的加里•里舍尔(Gary Rieschel)说，“中国的企业家必须应对大量不确定性。”

风投人士表示，整个投资过程中的差异很小。初创企业往往会聘请金融顾问（俗称FA）接触投资者。诚实的首席执行官推荐信很难找到。投资一家羽翼未丰、或许某天需要一位新领导人的公司可能不会有好结果。里舍尔说，在中国，让高管“取代原创始人获得的信任”非常困难。“这是一个低信任度的环境。”

尽管SAAS业务在中国尚未发展起来，但M31 Capital的仲雷认为软件是未来，回顾美国当下的趋势是有价值的。在最近的一次周会中，他的团队花了一个小时研究数据库公司MongoDB的增长是如何随着用例的扩大而重新加速的，并研究了其估值。

“未来20年，中国将效仿美国，利用软件提高企业效率。”仲雷说，“我们不是说中国将完全按照美国的路走，但这是一个参考点。”